建材产业链将同步下滑，平板玻璃产量或受影响

2019年经济增长的贡献，40%来自房地产投入资金和净出口。然而净出口在2020年面临挑战，贸易战中既往关税的负面作用正在显现；同时美国国内消费增速面临下行风险。特别有韧性的房地产投入资金在2020年某个时点后可能快速下滑。居民杆杆率临近平衡点，会制约地产销售表现，一旦施工增速下行，建材产业链将同步下滑，拖累水泥、平板玻璃产量。

由于降息举措往往发生在物价环比增速下滑时期，因此高物价形势会制约一段时间的货币宽松预期。同时大银行指向广义货币增速要贴近名义GDP，2020年或许将更加贴合GDP下行趋势，货币政策未来将更加稳定。

而在收益率方面，截至10月，股份公司凭证型公募设立资金收益率中位数为37%，是历史第四好成绩，历史经验表明这预示着下一年的预期回报率下降。预计股市明年上半年收益超过下半年，下半年企业盈利可能更快恶化，而经济增长目标重设会显著降低投入资金者对整体盈利的稳定预期。

主题方面，建议关注5G应用带来的云游戏、VR产业等机会，及光伏产业下半年需求复苏价格企稳的机会，同时特斯拉新车型、欧洲排放标准趋严等消息利好电动车电池领域。但陈李同时提醒，消费是经济增长的滞后指标，要注意医药、消费等核心资产业绩增速不及预期。