浙商证券：慈星股份增持评级

公司是国内针织机械龙头，公司在针织行业积累了十多年的机器换人经验，现已积极拓展至工业机器人领域。随着智能制造浪潮到来，公司业务从自动化向智能化升级。

投资要点

慈星引领国内针织行业机器换人浪潮慈星是国内电脑针织横机的龙头企业，从2004年公司研制出国内首批电脑针织横机至今，慈星经历了一段辉煌的发展历程。20082011年，我国电脑针织横机销量从2万台增长到10万台，同时慈星的收入从2008年的3亿增长到2011年的33亿。随着国内电脑横机行业需求拐点的出现，公司的重心开始向东南亚市场倾斜。目前孟加拉、柬埔寨、越南等东南亚国家已经成为仅次于中国的毛纺基地，产业情况类似五年前的中国。近几年来，公司海外收入实现快速增长，2014年公司海外收入达到3亿，预计2016年公司海外电脑横机业务收入将超过国内。拓展机器换人业务，慈星切入工业机器人系统集成领域近五年来，我国工业机器人市场迅速发展，2013年，我国工业机器人销量达到3.66万台，中国首次超越日本成为全球工业机器人第一大国。2014年，我国工业机器人销量达到5.71万台，在全球工业机器人市场中的占比达到1/4.在工业机器人时代来临时，慈星凭借与下游针织企业长期的合作关系，以及对针织产品生产工艺过程的熟悉，切入针织行业系统集成占据绝对优势。公司从2013年底开始布局机器人产业链，目前旗下控股或参股的相关公司有4家，分别为芜湖固高、宁波慈星机器人、东莞中天自动化以及苏州鼎纳。从自动化到智能化，打入消费级市场投资盛开互动，布局服务机器人迈出第一步：2015年8月，公司收购北京盛开互动51%的股权，盛开互动在智能交互与虚拟现实领域具有核心竞争力。投资盛开互动为公司进军服务机器人领域奠定基础，我们预计服务机器人将作为公司重点发展的领域，未来将会逐步发力。积极打造毛衫定制平台：公司通过整合所拥有的花样款式、制版数据库及现有客户的毛衫代工资源，建立一个全新的、面向全世界毛衫市场的C2M毛衫定制平台。公司打造的毛衫定制平台包括智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块，可实现毛衫的个性化定制。盈利预测及估值预计公司20152017年归母净利润分别为1.18亿、1.50亿、2.18亿，20152017年EPS分比为0.15元、0.19元、0.27元，对应20152017年PE分别为71X、56X、39X。公司转型卓有成效，目前公司账面现金充足，看好公司未来继续在新兴产业进行拓展，给予增持评级。

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