常清股指期货不会导致证券市场大跌

常清：股指期货不会导致证券市场大跌

常清：股指期货不会导致证券市场大跌 更新时间：2010-7-26 0:05:03 　　讯 2010年7月25日股指期货推出百日之际，“发展·规范——股指期货与中国证券期货市场高端论坛”在北京国际俱乐部召开，对此次论坛进行全程图文直播，以下是农大经济管理学院教授、博导；金鹏期货经纪有限公司董事长常清在此次论坛的发言。

常清：各位嘉宾，各位朋友下午好！最近我研究了几个想法给大家做一个汇报，谈四个观点：

第一，股指期货上市运行好于预期，好于我们任何一个过去上市的期货品种。

1、从市场规模来看，市场规模迅速增长，流动性非常好，5、6、7月份日平均成交量13—15万手，持仓量也由6000—10000手，所以它的持仓和交易是非常良好。

2、大家关心期货价格和现货价格的价差非常合理，因为在国际市场上来看，衡量一个市场是否是成熟的，就看它的期限价差，我们是在1%左右，已经达到了世界成熟市场的水平。

3、交割平稳，过去大家一致认为交割市场出问题，媒体很关注，结果交割几个月之后交割市场非常平稳，一点问题没有出。

4、风险几乎没有，在世界危机，国际金融市场风云变幻的时候我们很稳定。

5、运行有序，好多的规则设计现在看起来没有一个到现在为止需要调整的，这是我们设计规则的时候，吸收了国际期货市场的经验教训，所以，我们的设计非常成功，集人类智慧之大成。最早担心的无序炒作的问题，机构操纵的问题，价格保障暴跌的问题，我们规则设计不合理的问题没有出现，所以，第一个结论，第一个观点，上市运行大大好于预期。

过去我们任何一个期货品种上市，我从80年代开始涉及中国的期货市场到现在，所有的上市品种我都进行研究，就这个品种没有出现任何问题。应该说，上市100天之后，刚才说一百日生日值得庆贺，也就是说中华民族学习能力非常强，世界上只要有好东西我们很快能学来。

第二，关于几个争论和看法，谈谈我的观点，供大家参考。

1、上市以后，大家说它的风险管理功能发挥得不太好。股指期货最基本的作用是要管理风险，实际上，现在好多机构投资者没有参与，好的市场参与者没有进来，我认为这有一个过程，但从经济学原理来看，市场风险管理好不好，最主要是看它期货市场和现货市场走势的一致性，没有大的级差风险。我认为这是衡量标准，很多机构没入市，因为刚开始试，没有进行套期保值，所以，有的人认为风险管理的功能发挥得不太好。我认为这是很正常的事情。

2、价格发现功能不好，大家说，所有的投资者都看着沪深300的现货做期货，说价格发现功能还没有完全地表现出来，根据我们国家期货市场试点到现在也快20年了，20年的经验告诉我们，任何一个品种上市，所有的交易者，刚开始的时候他一定看着现货做期货，他们了解现货供求，现货价格来预测未来。但等到市场到了一定程度以后，大家又发现变了，现货商是看着期货做现货，比如说有的发现现货在25000，远期期货到23000了，最后发现现货市场是下降，期货市场也跟随下跌。80年代中期我请国外的学者跟我讲，期货价格决定现货价格我怎么也理解不了，我说期货价格是大家炒作的价格怎么可能是现货价格呢？他还有一句话，全世界的价格是由期货决定的，我现在才明白，现在期货价是现货价加升贴水，有了期货市场，现货市场就变成物流市场。现在我们明白了，股指期货市场刚刚开始，价格发现功能到底怎么样，还有一个过程。

任何品种都有一个过程，有一个规模，到大家都参与必然有一个过程，但这个过程是股指期货中最短的。大家都说都是短线交易，缺少机构投资者，我觉得这需要一个投资理念的变革，因为我们国家的证券市场长期以来只有现货，没有期货，大家形成了既定的一些投资理念，对这个是有影响的，随着股指期货的推出，我认为很多投资，包括投资组合，投资理念都要发生重大变化。

上次有一个人跟我讲，我想做什么什么股票，觉得选股非常困难，我说你做股指期货，他还有杠杆，你准备做100万的就做100万的，但不要做大的，按10%来算，这样投资是一样的。现在有人说我个股研究得不好，但对大盘研究得很好，那么恭喜你，你一定能赚到大钱。所以，我们投资理念还需要更新。中国期货市场发生变化之后，大家还没有注意到这个变革，现在大家没有注意到，过几年会注意到。

3、有人说这次证券市场大跌，中央电视台盘点上半年盘点得非常好，说欧洲发生了危机，但欧洲市场并没有下跌，有些小国还涨了，跌幅最大的是中国市场，上半年一盘点下跌了26%，美国才跌了7%—8%，德国还涨了不到1个百分点。这么一盘点，大家就找原因，欧洲发生在欧洲，怎么中国跌了？就找原因，终于找到原因了，所以，现在夸大了股指期货的作用，它有一定的引导作用，但不会引导现货市场下跌26%，这是我们证券市场投资者极为不成熟，恐惧和贪婪互相交替。我这两天在看一本书，人类社会有金融以来的历史，你会发现贪婪和恐惧是交替的。什么时候是成熟的？大部分人既不贪婪也不恐惧，这个市场就成熟了。欧债危机，欧洲成了重灾区，我们恐惧。这些和股指期货挂在一起我觉得是不合适的，它有一定的引导作用，但不会引导到这儿。

第三，现在有一个骇人听闻的理论，经过一百多天的实践，好像发现这个理论不是很正确。

1、操纵论，说股指期货之后机构操纵了，跟着操纵市场的机构上市了。从市场原理来讲，期货是不可操纵的，现货是可以操纵的，我们都是研究理论的，跟人家讲人家不信，为什么期货是不可操纵的，因为期货有人买就有人卖，你以为你的资本很大，结果全世界资本金更大，总是有对手盘，对空双方交易的市场交易价格是最合理的。我研究各种各样的交易方式，只有多空双方博弈，形成的价格，双方较劲一定是最真实的，不真实的话，那一方不让。所以，为什么大家说中国证券市场需要股指期货，有了股指期货以后，中国市场的定价体系就非常真实了。

期货是没有办法操纵的，现货是有办法操纵的，现在中国市场大，沪深300要从事也很难，需要多少钱，能不能操纵成功啊？这是一种设想，这种设想理论上讲得通，现实没有。股指期货推出到现在，发达国家没有出现一例操纵市场成功的案例，所以没有操纵市场，但人们都那样说，说的领导都非常害怕，尤其是我们的决策者一听这个就害怕，所以，对它很谨慎。

2、危机论。郎教授讲的非常好，把一个小问题讲得特别大，一个股指期货，再加上融资融券，中国就要像日本一样，金融危机马上要来了。我认为，那没有弄明白这个金融工具和经济市场的内在联系，所以他一讲大家就信，认为我们离金融危机不远了，实际没有必然联系。股指期货的理论没有上市之前都当回事，结果大家发现股指期货推出之后也没来什么危机，现在大家心里安定了一些。

第四，恳请法律界以及相关部门多关注股指期货。

过去是个小市场，法律是最为关键的，如果能提供法律环境，这个市场会最终弄起来以前我们还没弄什么法律，弄个条例还这禁止那禁止，这不让干那不让干，我们应该什么品种都试过，没有什么问题之后，法律部领导会更关心，看市场怎么发展。法律关注市场是长期的，调整经济结构，转变经济增长发展方式是一个长期的任务，不可能是一两年就能完成的，我个人的观点认为，转变大的结构是尤为重要的，应该借鉴美国等发达国家的经验，很好地调整实体经济和虚拟经济的比例。

举个例子，我们的T恤衫出厂价20元，外国人贴一个牌，当然里面有品牌、市场营销等各方面问题，但对我们来讲都把它作为虚拟经济，交易的问题，它就变成200美元，中国经济要腾飞必须从20元人民币变成200美元。把它发展好了，我们的经济增长方式才能彻底转变，现在很多媒体谈的转变经济增长方式都有局限性，无非是把20元人民币的T恤衫变成25元人民币，只增长5元。这次很多法律专家学者参加，希望大家共同扶持它。

我的观点就介绍到这里，谢谢各位领导，各位朋友！谢谢大家！

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