技术与产品储备丰富

■ 评级简报 Report

江铃汽车(000550)(000550)

技术与产品储备丰富

公司产品系列逐渐丰富，坚定中高端市场定位；全顺系列差异化定位，市场份额逐步提升；国III的严格执行将提升公司轻卡竞争优势。参照当前汽车整车股相对偏低的估值，综合考虑公司稳健的财务状况以及主营业务的稳定性，广发证券分析师维持公司“买入”的投资评级。

分析师指出，公司新产品中V348、N900以及N350均是现有产品的向上延伸，公司将继续定位中高端轻型车市场的发展战略。V348经过1年的市场磨合与品牌建设，在2009年的单月销售已经达到400台左右，V348在全顺系列的比重将逐步提高，预计全年有望实现5000台。被市场逐渐认可的V348与经典全顺价格差距在2-3万元，两款产品将形成差异化市场定位，其中经典全顺VE83将主打城市物流，V348将以高品质定位高端乘用商务车。

分析师认为，汽车下乡政策的换购补贴改为直接补贴，以及新旧汽车换购的补贴政策均将进一步推动轻卡行业的销售水平，公司作为中高端产品，也将在其中受益。2009年1-5月公司轻卡（包括皮卡）销售3.06万辆，同比增长6.03%，高于行业5.45%的平均增长水平。公司轻卡产品均定位中高端市场，在国III技术过渡上不存在任何门槛，并且已经完成了产品的市场检验。如果国III标准严格执行，那么公司的轻卡产品将在国III排放切换过程中提升竞争优势。

分析师预计公司2009-2011年的营业收入分别为94.68亿元、103.15亿元、110.04亿元，实现每股收益分别为0.82元、0.91元、0.99元。

许继电气（000400）

资产注入提升盈利水平

公司近日公告向许继集团发行股份购买许继集团下属电力装备制造主业相关资产。本次交易标的资产的预估值约为18.2亿，发行价格为15.18元/股，预计发行股份数量不超过11989万股。增发完成后预计许继集团持有上市公司的股权比例将从29.9%上升至46.77%，集团输变电资产完成整体上市。中投证券分析师给予公司“强烈推荐”评级。

分析师指出，集团输变电资产的整体上市可以提升公司盈利能力，资产整合可以减少关联交易、消除同业竞争。公司电力装备制造主业的经营规模得以扩大，产品线更加齐全，成套和集成能力获得大幅提升，公司的整体竞争实力将因此得到增强，持续经营能力进一步提高。随着整合后产品结构调整及管理能力改善，未来盈利能力应该会有明显提升。另外，通过本次非公开发行，将大幅度减少上市公司同关联方的关联交易金额；而输变电装备产业资产整体注入上市公司，也会从根本上消除新的同业竞争产生的可能。

另外，由于市场对于国网公司收购平高集团、许继集团的期待，平高电气(600312)在前期股价表现相对较好。分析师认为，如果国网公司收购事宜成立，对于上述两家公司而言，在业务的发展方面将得到相当大的提升。公司的估值水平应该和平高电气一致。

在不考虑公司资产注入的情况下，分析师预计公司2009-2011年的EPS为0.46元、0.62元和0.79元；如果资产注入在2009年能够完成，将增厚公司EPS0.24元，公司2009-2011年EPS将达到0.70元、0.84元和1.00元。

绿大地(002200)(002200)

收购林地确保业绩增长

公司近日公告，云南美华地农林投资有限公司同意将其拥有的位于文山州广南县莲城镇的12234.5亩林地使用权转让给公司，转让价格为9000元/亩，总金额11011.05万元，使用权年限50年。公司在取得该林地使用权后，将择机在该地实施优质特色绿化苗木生产基地建设项目。国泰君安分析师给予公司“增持”评级。

分析师指出，公司提出的发展战略规划是力争在“五年时间内把公司打造成中国最大的特色苗木生产企业”。实现这一目标，意味着公司必将走出云南，由区域市场走向全国市场。本次收购的林地位于广南县莲城镇，距昆明市450公里，交通便利，地理位置优越。323国道穿境131公里、衡昆高速公路穿境103公里，是云南通往广西、广东等华南沿海的重要通道，是广南县乃至文山州与昆明、开远、南宁、百色联系的首要通道。公司选择在广南县建立苗木种植基地，意在发挥其通道作用，开拓两广市场，并通过与相邻两省的苗木流通，逐步扩大到全国市场，最终为公司产品走出云南、走向全国打下基础。

无论是绝对估值水平，还是相对指数的溢价，公司处于上市以来最便宜的时期。分析师认为，作为区域市场、细分市场的龙头，公司业绩增长明确，本次收购进一步保证其增长的持续性，其估值理应享有溢价。

由于本次购入的广南县基地最早也要2011年下半年才能贡献收入，如果公司的开发规划向后延迟，则2012年才能产生实质贡献。因此分析师目前仍然维持对公司2009-2011年的EPS预测不变，分别为0.78、1.09、1.36 元。

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