新股发行改革存量发行不是妙方-【资讯】

发布时间：2021-07-16 03:29:10 阅读：次来源：刨冰机厂家

“三高”横行破发遍地

近期中小板、创业板新股上市火爆炒作,而一批大盘股则频频跌破发行价,投资者对于新股发行中高发行价、高市盈率、高募集资金的“三高”问题诟病越来越大。例如,近期上市的汉王科技(002362),发行股份数量为2700万股,发行价为41.90元/股,对应市盈率68.69倍,而前期的创业板新股上市,一只个股超募资金多达几个亿的并不少见。为了解决目前存在的“三高”问题,全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖在参加“两会”期间透露,新股发行体制改革将启动存量发行。他说,将从制度上加强新股定价合理性,考虑存量发行、券商配售和网下配售股份的锁定问题。

职业投资者、著名财经撰稿人皮海洲表示,就新股“三高”问题而言,启动存量发行,除了对解决超募问题（即高募集资金问题）具有一定的效果之外,对于高价发行、高市盈率问题的解决收益甚微。不仅如此,存量发行还面临着法律障碍。投行人士也表示,目前国内新股存量发行还存在着法律制度、询价机制等障碍,未来新股存量发行将有很多制度设置需要完善。

可行性研究

存量发行的优点

目前来看,新股存量发行,可避免发行过多新股造成募集资金过多,同时有助于增加新股上市首日股票供应量,降低市场炒作因素,减少限售股份积累。独立财经撰稿人黄湘源也表示,新股发行要把保护中小投资者利益作为重中之重,推出存量发行势在必行。他认为,保护中小投资者利益,仅仅提高新股申购的网上中签率显然是不够的,重要的是要找到一种有利于消除一二级市场价差鸿沟的改革办法,让中小投资者不仅可以通过打新股得益,而且通过二级市场的投资也能有所获益。在眼下一时还找不到可以让一、二级市场投资者利益衔接起来的途径和方法的情况下,推出存量发行,以此改变目前新股发行的流通份额过小,一、二级市场价差过大的状况。

不仅如此,由于部分存量股份在新股发行时已被“卖”出去,对于日后解决大小限问题,对于今后减缓存量股份减持所造成的市场压力等方面,其积极意义是不言而喻的。

存量发行的缺点

但是,存量发行也必将导致部分存量股份被提前套现。特别是,对于创业板新股中某些创投资金的提前退出提供了绝好的通道。

而且,由于创业板新股基本上都是小流通盘,因为身披高科技、高成长性的光环,即使是实施存量发行,其高价高市盈率发行的现状也不可能得到根本性的扭转,尽管有可能不会出现前五批离谱的高发行市盈率的现象。

除此之外,中小板新股也会出现类似情形。从这个意义上来说,存量发行更是创投资金与中小板新股自然人股东的盛宴。

障碍在哪里

《公司法》和《证券法》有待完善

投行人士表示,目前在法律设置上,还存在一些相抵触的地方,短期内推出的难度比较大,障碍主要是在IPO存量发行中涉及。根据《公司法》规定,“公司公开发行股份前已发行的股份,自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。”因此,上述规定制约了存量发行方式在IPO发行中的应用。不过,相关投行人士表示,争论的焦点在于对外存量发行这部分股份,究竟算作发行前的股份,还是发行后的股份？如果算作非公开发行前已发行的股份,那么《公司法》就成为存量发行的障碍。不过,也可以理解为只有当这部分股份对外转让后,公开发行才算完成,因此这部分股份不应该受相关法规约束。上述争议还需要管理层最终界定。

分析人士皮海洲还认为,目前新股发行的规模之所以不大,显然与《证券法》第50条规定的股票上市条件有关,其中的条件之一是要求公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上。这一规定,是在股权分置时期制定的,已明显不适应全流通时期的新股发行要求,因此有必要作出修改。

询价机制还不健全

华泰证券(601688)投行人士还认为,基金的考核机制是目前询价机制出现问题的重要原因。这位分析人士认为,目前中国询价机构主要是机构投资者在进行,而基金在询价中占有绝对的主力地位。

他解释说,目前对于基金的考核都是以业绩排名为基础的,一旦新股发行,各机构就需要抢夺筹码。“一只中小板、创业板的新股资金的占用比较小,以一只10亿资金规模的基金计算,占用的资金大概只有几百万,即使新股跌破发行价,对其影响也不是太大。”在他看来,如果能对机构投资者在跌破发行价的情况下给予更大的约束,将对目前的询价机制产生一定的制约作用,同时也会对“三高”问题有一定的缓解。