介入市场操作来稳定住恐慌蔓延稳定市场

介入市场操作来稳定住恐慌蔓延 稳定市场

现在有一种声音，认为股市不用救，也不能救，而且也救不了。应当说，将市场交给市场，让市场按照自己的逻辑运行是中国资本市场一直追求的目标，投资者应该为自己的投资决策承担风险，而不是要求政府动用公共资源救市。

7月3日，沪指至收盘再次暴跌225.85点，约5.77%，收于3686.92点，与上一交易日相似的是，盘中出现巨幅震荡，表明多空交战激烈，随着关键点位的接近，市场必然会继续波动。　　现在有一种声音，认为股市不用救，也不能救，而且也救不了。应当说，将市场交给市场，让市场按照自己的逻辑运行是中国资本市场一直追求的目标，投资者应该为自己的投资决策承担风险，而不是要求政府动用公共资源救市。　　道理是这个道理，也是我们一直所呼吁的，即加强监管的同时，将市场交给市场，不能继续通过行政干预的方式扭曲市场运行。这一次我们呼吁政府出面通过市场狙击空头，依然不希望政府采取政策性工具救市，因为暂时性的政策利好是以破坏市场健康成长为代价。　　当然，通过市场狙击空头也是一种干预，但这几乎是唯一能够稳定市场情绪的办法。与此前不同的是，拥有了对冲功能以及杠杆机制的中国资本市场是一个新生的市场，对包括投资者、监管方等各方而言都是陌生的。在市场发生突然变动的时候，在对冲工具与杠杆机制的作用下，往往会爆发出巨大的破坏力。　　目前无法统计市场上有多大规模的杠杆资金，越来越多的人认识到此轮上涨本质上是“杠杆牛”，投资者通过杠杆创造了更多流动性。然而，当市场突然逆转的时候，更高杠杆的场外融资率先爆仓，紧接着场内融资盘也被平仓，那些流动性较差的创业板公司大面积跌停，投资者就开始卖出流动性较好的蓝筹股，从而带动市场大幅下挫。　　杠杆机制在上涨的时候不断创造流动性，因为股价在不断上涨，投资者可以抵押获得更多资金。但是，这一进程如果逆转，则会产生相反的效应，即流动性大幅收缩，投资者疯狂抛售或被迫平仓，市场上只有筹码而无流动性来接盘。当人们蜂拥抛售的时候，在一个限制涨跌幅的市场，就会出现连续的暴跌，然后不同杠杆的融资盘就会渐次爆仓或强制平仓，陷入恶性循环。　　那些持有大量流动性较差的中小板和创业板公司的机构，在无法出货的情况下，不得不在股指期货上对冲，大量机构这种对冲操作，强化了降杠杆带来的暴跌。使得这一过程如此的惨烈，如果没有新的流动性阻止这一负反馈，市场将垂直下落。　　考虑到大量银行、信托、券商以及其他配资平台已经过度参与市场，资金规模巨大，这将带来更广泛的流动性收紧以及潜在的金融风险。大量上市公司以及部分股东通过质押股票融资用于生产投资，一旦股价下挫导致价值缩水，必定会将金融机构与实体企业一起拖下水。这种资产价格下跌必将传染到其他领域。　　这种潜在的市场传导机制带来的破坏绝不是危言耸听，在日本经济泡沫破裂以及亚洲金融危机期间都曾发生，某一个局部的资产价格泡沫破裂将会将一个金融体系脆弱、经济结构失衡的经济体带入系统性危机。因此，我们认为只有政府才能如央行承担最后贷款人的角色，通过介入市场操作来稳定住恐慌蔓延，让市场实现软着陆。

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