创业板是逻辑解释事实还是事实创造逻辑

发布时间：2021-01-21 15:00:32 阅读：次来源：刨冰机厂家

创业板：是逻辑解释事实还是事实创造逻辑？

现在，几乎所有流行的逻辑，都对创业板股票推崇备至。乍一看来，这些逻辑引经据典、旁征博引，似乎都很有道理。但是，我们必须审视的一个事实是，从2012年底开始上涨以来，目前创业板指数已经上涨了大约6倍。

流行的逻辑并不一定能解释市场的变动，而它们恰恰只是市场变动的产物。　　现在，几乎所有流行的逻辑，都对创业板股票推崇备至。乍一看来，这些逻辑引经据典、旁征博引，似乎都很有道理。但是，我们必须审视的一个事实是，从2012年底开始上涨以来，目前创业板指数已经上涨了大约6倍。

在此期间，绝大多数振振有词看好创业板逻辑的持有者，在此期间的投资业绩都没有达到6倍回报。　　如果这些流行的逻辑，真的解释了世界的真相，那么，我们必须要问的就是，为什么秉承这些理念的投资者，大多没有能够赚取哪怕和指数一样的回报呢？难道他们使用了如此精致的逻辑，不应该取得比指数更好的回报吗？　　很遗憾，在投资的世界里，看似翔实、完美的逻辑，有时却不是自发产生的，而是由于某种行情的产生而造成的。也就是说，不是由于投资者发现某种逻辑，进而逻辑应验导致股价上涨，而是因为股价上涨，导致投资者倾向于相信某种逻辑。　　这种逻辑和事实之间的因果倒置，并不仅发生在投资的世界中。在历史学的解释中，我们早就发现了大量的此类误差。　　公元200年，曹操在官渡之战中，击败了兵力数倍于己、“四世三公门多故吏”的袁绍，扫平统一北方的最大障碍。在近两千年的历史长河中，人们普遍认为曹操是一位伟大、坚定、沉着、机智的军事家，从而击败了昏庸懦弱的袁绍。但是，事实却并不是这样。　　在《中国历代战争史》中，学者们指出，官渡之战曹操的胜利带有极大的偶然性，袁绍的军事指挥也算得上可圈可点，以至于曹操本人都几度打起了退堂鼓。事实上，如果不是江东的孙策在几个月之前偶然遇刺身亡，曹操很有可能面临前后夹击的窘境。整个官渡之战的历史，也就会随之改写。　　但是，在各种巧合因素的作用下，曹操毕竟赢得了战争，打败了袁绍。因此，在之后的历史中，官渡之战就被描述成了伟大军事家和平庸军事家能力差距下导致的必然结果。但是，历史的事实却并不是这样。也就是说，结果导致了分析的原因，而不是原因推导出了结果。　　回到资本市场，不仅是创业板，在很多其他场合，我们都可以看到，市场的波动导致了流行的解释，而不是流行的逻辑诠释了市场的发展。　　投资者在2011年即开始认为，中国的银行业会产生巨大的坏账，以至于资不抵债、股价崩溃。但是，4年过去后，我们仍然没有看到中国的银行业崩溃，而上市的银行大多仍然能够赚取15%以上的净资产回报率(ROE).　　认为中国银行业会像美国银行业在2008年那样崩溃的投资者，明显忽视了不同市场中银行的不同。美国银行业在2008年以前累积了巨大杠杆，但是，由于中国极其严格的银行业管制，当前中国银行业的杠杆比例并不算太高。　　另一方面，一直以来，房地产市场的投资者都认为城市化进程是导致房价上涨的原因，全然不顾房地产价格和租金之间越来越背离的差距。事实上，城市化本身应该导致的是租金，而不是住房价格的上涨，因为新城市居民在开始的时候，断然没有购买房屋的能力。　　结果，从2014年以来，我们发现城市化的进程仍然在继续，但是房价的涨幅却停滞了。反之，在城市化进程最快的上世纪90年代，我们却没有观察到当时已有的一些商品房价格出现怎样的大幅上涨。　　由此可见，如果投资者试图依靠学习最流行的逻辑进行投资，那么他们往往不能看到事物的本质，即流行的逻辑并不一定能解释市场的变动，而它们恰恰只是市场变动的产物。要找到市场变动的真正原因，我们必须找到那些不一样的、真正的解释。